中信建投股票分析:业绩连降两个月净利下滑九成,此前被多家券商看空

　　中信建投股票分析：业绩连降两个月净利下滑九成 此前被多家券商看空

　　2019年6月6日，中信建投发布5月财务数据。5月份中信建投（母公司）营业收入6.81亿元，环比减少25.53%；净利润3141.39万元，环比减少90.92%。

　　实际上，这已经不是中信建投今年以来第一次业绩下滑，4月份的财务数据同样不乐观，5月8日晚间披露4月份财务数据，中信建投（母公司）4月份营业收入9.14亿元，净利润3.46亿元，较3月份的8.36亿元下滑约六成。

　　作为目前披露5月业绩券商中净利润下滑最严重的公司，市场对此十分关注。对此，记者致电中信建投相关负责人，但并未得到答案。

　　值得注意的是，在此前中信建投发布2018年年报后，华泰、中银和华金等曾发布给出中信建投下调评级的研报，其中，华泰证券和华金更是将其卖出。

　　华泰证券看空中信建投的理由是“估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险”，并在研报中指出，当前中信建投PB估值已严重透支成长性预期。

　　2018三季度，中信建投净资产居上市券商第10，营业收入第7，净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，中信建投净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%；另一方面，中信建投市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

　　对于华金证券将公司评级由“买入”下调至“卖出”，主要有三点原因：股价涨幅不合理性、盈利能力与估值不匹配性以及股票解禁的担忧。

　　首先，2 月中旬以来，中信建投股价快速上涨超 110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下公司 A 股价格已是 H 股的 425%。

　　其次，公司ROE 并不突出，尤其130 亿元增发完成后，认为 10%左右的长期可持续 ROE支撑 2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19E P/B达 4.26x和 3.49x，大幅高于可比公司，认为公司盈利能力难长期支撑目前估值。

　　最后，33.0 亿股限售股（是目前流通盘 8.25 倍）将于 6 月 20 日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

　　而中银国际下调中信建投评级的原因则主要是由于公司股价涨幅过大。

　　在对中信建投的估值中，公司指出，受益于 2019 年市场活跃度大幅提升以及行情的回暖，将中信建投2019、2020年归母净利润预测值由 31/37 亿元上调至 42/52 亿元，2021 年预测净利润59 亿元，公司投行业务优势显著，充分受益于资本市场改革，但前期涨幅过大，下调至中性评级。

　　作为刚上市一年的券商，中信建投在今年以来股价表现良好，科创板投行业务居于行业前列，但近两月业绩下滑严重，又被多家同行看空，背后的原因值得深思。截至发稿，中信建投股价下跌2.36%，报收22.73元/股，相较2019年3月最高点31.86元/股（前复权），仅两个月时间股价已经跌去28.66%。