未来油价预测,油价的复苏可能要到2022年

　　本次3月9日开启的原油价格战，注定会在“风云诡秘”的原油市场留下难以磨灭的印记。WTI主力合约从1月初的65.65美元/桶跌到3月底的19.27美元/桶，短短3个月跌幅近70%，下跌幅度超过1980年来历次短期下跌。

　　这是一次史无前例震荡，没有哪一次的历史能够与这次暴跌对应，唯一可能有一点类似的是1985年，彼时沙特应对持续下滑的需求，放弃“限产保价”，采用“低价保额”策略以应对北海与阿拉斯加为代表的非OPEC国家抢夺OPEC市场份额的局面。同时，美国里根总统上台，整个经济经历了从“凯恩斯主义”到“里根经济学”的转变，1978年油价暴涨带来的“滞涨”问题，在里根供给侧经济学努力下，得到抑制。

　　未来油价的可能在于，供给侧美国介入谈判，满足沙特部分要求，同时俄罗斯也能报美国制裁“北溪二号”一箭之仇。供给侧核心在于美国必须要做出一定让步，无论是美国页岩油被迫退出或者主动拉拢沙特——这也是萨勒曼顺利继承王位需要的。同时，更重要的在于需求侧，疫情的控制，以10年期国债为代表的需求恢复，这是油价拐点的决定因素。我们预期，油价拐点短期可能要到2020年3季度，如果控制不顺利危机进一步蔓延，油价的复苏可能要到2022年，当前油价以震荡为主。

　　通胀or通缩?

　　本次油价暴跌叠加疫情蔓延，带来一系列连锁问题，笔者做了一个图：

　　看起来有点复杂，主要想表达的是现金流是怎么断裂的，以及美联储如何托底。一系列反应可以看到美联储无限量宽松救市还是起到效果的。

　　原油价格下跌是否会持续，决定了通缩的压力会不会被宽松的货币政策对冲掉。笔者倾向认为，短期油价下跌带来的通缩压力会被宽松的货币政策对冲，而长期油价复苏可能带来通胀压力，这有利于黄金。