南华金融:三桶油,怎样挑选

美国总统特朗普在2018年5月宣布退出于2015年由七国签署的伊朗核子协定，并宣布对伊朗祭出新一波制裁，要求各国从十一月起全面停止向伊朗采购石油。另边厢的伊朗最高领导人哈米尼表示，他支持总统罗哈尼的主张，强调如果伊朗石油无法出口，伊朗可能会封锁荷莫兹海峡，使沙乌地阿拉伯、科威特等国的石油出不了波斯湾，并拒绝与美国重新谈判「核子协定」。莫兹海峡是波斯湾地区的重要航道，也是全球最重要的石油运输通道，全世界每天有五分之一的石油通过荷莫兹海峡。若伊朗封锁该处，势必令油价爆升。

 踏入2018年下半年，世界局势已俏俏地起变化，石油价格或会重拾升势。在这种情况下，石油相关板块或会有炒作。在香港上市公司中，综合性石油与天然气板块中共有10间公司，惟质素各有高位。在最新财年中只有5间录得盈利，但市值在50亿以上的就只有3间，就是大家都非常熟悉的「三桶油」，即中国石油化工(00386-HK)、中国石油股份(00857-HK)及中国海洋石油(00883-HK)。相信不少读者对「三桶油」都已经耳熟能详，但其实3间企业各有特色，投资者可按自己的喜好去作选择。

 以股东回报率 (ROE)去看，中石化、中石油及中海油在最新财年的ROE分別为7.24%、2.27%及6.47%，可以见到中石油因近年业绩欠佳，ROE明显较低，吸引力稍逊。以中石化及中海油去比较，中海油的盈利能力较佳，其边际利润 (Profit Margin)达13.24%，高于中石化的2.23%。中石化能录得较高ROE的原因，是其资产周转率 (Asset Turnover)及财务杠杆 (Financial Leverage) 较高。中石化的资产周转率为1.53倍，高于中海油的0.3倍，反映中石化利用资产的效率较高，能产生较多的营业额。中石化的财务杠杆为2.15倍，也高于中海油的1.65倍，同时也是「三桶油」中最高，意味着其财务风险也较高。

估值方面，中石化的市盈率(PE)为14.83倍，中海油的PE为20.35倍；中石化的市账率(PB)为1.06倍，中海油的PB为1.31倍。尽管中石化的ROE较高 (7.24%)，但其PB只有1.06倍，从乐观的角度去看，就是其估值吸引；从现实的角度去看，就是其ROE质素平平，市场不愿给予太高的估值。因此，虽然中海油的估值是「三桶油」中最高，但基于其盈利能力较佳，加上上流业务较多，对国际油价的敏感度最高。所以，在预期油价上升的情况下，中海油价是石油板块中的首选。